基金调研丨银河基金管理有限公司调研荣泰健康
根据披露的机构调研信息,8月9日,银河基金管理有限公司对上市公司荣泰健康(603579)进行了调研。
从市场表现来看,荣泰健康近一周股价上涨5.46%,近一个月上涨10.80%。
基金市场数据显示,银河基金成立于2002年6月14日,截至目前,其管理资产规模为878.87亿元,管理基金数119个,旗下基金经理共17位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为银河智联混合A(519644),近一年收益录得21.59%。
(相关资料图)
银河基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示:
基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模(亿元) | 年涨跌幅(%) |
---|---|---|---|---|---|
银河银富货币A | 150005 | 货币型 | 张沛 | 200.15 | 1.73 |
银河创新混合A | 519674 | 混合型 | 郑巍山 | 134.33 | -23.02 |
银河家盈债券 | 006761 | 债券型 | 蒋磊 | 70.02 | 2.41 |
银河钱包货币B | 150998 | 货币型 | 张沛 | 53.80 | 2.05 |
银河嘉裕债券 | 006767 | 债券型 | 张沛 | 40.19 | 2.4 |
银河景行3个月定开债券 | 005790 | 债券型 | 魏璇 | 30.69 | 2.4 |
银河庭芳3个月定开债券 | 005749 | 债券型 | 刘铭 | 25.93 | 2.36 |
银河沪深300价值指数A | 519671 | 股票型 | 罗博 | 24.41 | 14.41 |
银河睿丰定开债券 | 006086 | 债券型 | 蒋磊 | 20.65 | 1.83 |
银河丰泰3个月定开债券 | 006856 | 债券型 | 张沛 | 20.30 | 2.69 |
(数据来源:同花顺(300033)iFinD)
附调研内容:
首先,董事会秘书张波先生对公司2023年半年度报告的主要内容进行简要汇报:
2023年上半年,受宏观经济影响,全球经济增长动能不足,消费需求疲软,按摩器具行业需求放缓、行业竞争加剧。公司一方面通过调整产品结构,推出毛利率较高的新产品,一方面通过降本增效提升内部管理效率,同时受益于汇率及原材料价格回落等因素,营业收入虽同比有所下降,但利润率得到进一步改善。
现阶段经营情况介绍:七八月以来,订单量对比同期相对平稳。8月海外订单已确认,基本持平。根据过往情况,每年七八月份是按摩椅淡季,三季度总体情况不温不火。
出口方面:上半年出口疲软;但目前有好转,其中海外市场韩国环比1-5月表现好一些,7-8月相比1-5月订单有明显增加,但是缺口比较大;美国表现一般,情况和上半年差不多;东南亚不太理想,东南亚欧洲是上半年表现最好的区域,实现正增长,但7月末到8月发货情况、订单情况渐弱,尤其是越南、泰国、东南亚市场。
国内方面:这两个月表现一般,618过后线上下降,8月逐渐向好,线下这两周表现偏弱,公司内部分析:1)跟台风天气有关,北方重点客户都在洪水区;2)暑假期都忙着出去旅游,吃喝玩乐,商场购买人群人流量减少。整体来说,国内国外表现一般、比较平稳。
五、交流环节
问:公司全年收入、业绩目标有变化吗?
答:目前业绩端、毛利率端情况和年初定的方向没有发生大的偏离,收入端依旧承压。9月开始重心放在拉动订单增长上,目前还未做半年度业绩复盘、暂未调整目标,我们争取收入比去年实现增长,利润端恢复到21年的水平。
问:公司Q2毛利率大幅改善的原因?
答:从Q1开始,毛利率在逐步好转,Q2比较明显。
(1)影响最直接的是原材料的价格,一二季度价格在降,贡献幅度大;
(2)毛利率高的产品销售占比在提升,毛利率低的产品在逐渐退出市场,今年公司计划也是要求保利润,利润作为硬考核,收入端进行匹配。
(3)汇率,汇率一直在高位,美国、东南亚以美元结算,韩国一半美元一半人民币,对毛利率也有一定的贡献。
(4)韩国上半年销售收入降低,往年韩国占比非常高,这部分毛利率相对低,今年上半年下滑较多,占比比以往低很多,对毛利率会有正向的影响。
问:影响毛利率的因素是否会持续?
答:目前判断应该会持续。原材料方面,除部分大宗商品如塑料粒子近期价格有所上涨,个别物料大宗采购比二季度稍微贵一点,但总体还在低位。如果大宗保持平稳趋势,下半年原材料可能还会呈下降趋势,原材料端压力不大;产品结构方面,公司已经调整,会延续这个做法;汇率目前还在高位,会有一定波动。
下半年会在韩国推新产品,如果能放量,韩国产品毛利率会提高,但韩国整体毛利率较低,所以韩国如果收入占比恢复,对毛利率整体有一定影响。另外,与小米合作的椅子8月底上市,毛利率相对也不高,会对毛利率有一定影响。
公司整体判断下半年毛利率会持续上半年的趋势,变动不会太大。
问:公司上半年内销收入增长了多少?逐季的趋势怎么样?后续怎么展望?
答:公司上半年收入同比下滑19.2%,收入没有恢复到正常情况。
国内:比我们预期差,没有出现疫情后的报复性反弹,一季度收入端很低,二季度明显比一季度好转,国内线上线下(300959)都有增长,线上实现了两位数的增长。上半年国内总体比国外表现好一点。但摩摩哒今年上半年表现较差,收入下降比例较高。主要原因:(1)主力平台小米有品销售平台调整,2)荣泰产品结构调整。过往摩摩哒高峰时贡献2个多亿的收入,去年也有1.7亿的收入,但今年收入下降很多,缺口要靠荣泰品牌来弥补。整体上半年国内没有实现大幅增长,比去年略好一点。目前国内情况表现一般,希望9月份开始能有所突破。
问:去年及今年上半年公司内外销的占比如何?
答:内外销占比变动不大,外销往年是55%左右。今年上半年1:1左右。
问:内销收入里面公司线上、线下的渠道占比如何?
答:上半年线上线下基本上1:1。摩摩哒下滑严重,线上比线下多一点,基本比例差不多。抖音上半年增长超过200%,占线上比超过20%,但抖音投入费用也高。
问:外销各个区域客户的收入占比情况如何?
答:韩国占外销收入比例超50%;美国占比30%,东南亚和欧洲占比不到20%。
问:公司认为接下来收入达到目标的关键在哪些方面?
答:上半年收入除了抖音渠道相对满意之外,其他都不达预期。国内虽然实现微增,但是增长幅度太小,对国内要求比国外高,国内线下表现不理想。虽然美国同期下滑,但要争取超过21年,挑战很大,对美国市场上半年尚可接受;东南亚和韩国不及预期,虽然东南亚是正增长的,但离我们要求还差一点,7-8月表现一般;韩国6-8月开始好转,但上半年缺口比较大。总体来说除了抖音实现了比较大的增长,其他都离公司要求差很多。
下半年很关键,关键在于韩国大盘和国内线下市场:1)韩国尽量弥补上半年的缺口,渠道已经建好,产品会在9月份推向市场;2)国内9月开始进入销售旺季,尤其是线下,要在四季度发力。线上不太担心,因为线上趋势稳定、稳步向上。3)美国如果全年能够正增长最好。
问:公司与小米合作形式是什么样的?双方分别希望能够达到什么结果?
答:合作方式是代工模式。跟小米结缘是因为摩摩哒在小米的平台上卖得比较好,引起对方关注,小米由摩摩哒关注到这个行业,后来双方参股成立了上海有摩有样公司,目前专做按摩椅。预期方面,小米对该项目相对比较重视,按摩椅对小米来说是个新品类。对我们而言是检验荣泰供应链能力的方式,椅子计划在8月下旬上市。
问:线下门店发展规划是什么样?具体分布在哪些区域?
答:2021年公司门店数量达到高点,当时公司是希望全区域全覆盖,百强县市全进入,但2022年疫情影响,很多新进区域未能成功,目前又出现部分空白市场,一些经销商的门店也没有完全恢复。三四线城市渠道现在逐渐好转,现在重心是把好的市场先恢复正常,所以门店相比高峰有减少。但毕竟高端按摩椅要靠线下体验为主,线下实体店铺终端大方向不会动。公司从去年开始尝试临街店铺,目前运营还可以,总体比商场成本要低,转化率高,好于商场店,这是当下的重点,目标是开一百家临街专卖店。不过现在门店样本较少、时间维度不够,如果一整年检验下来运营得好,就会继续往这个方向努力。
问:今年上半年按摩椅有量价的拆分吗?
答:上半年因为抖音增长比较好,线上结构变化最为明显,所以低价产品出货量还是挺高的,低价位放量很多。上半年按摩椅出货超13万台,按摩椅均价有所下降。但线下、出口都以高端椅子为主。
问:目前行业线上格局比较混乱,荣泰和摩摩哒的大致份额和定位如何?未来怎么进一步促进两个品牌线上份额的提升?
答:
荣泰去年双十一开始推出低价格段椅子,当时是针对便宜的按摩椅做些竞争,预判对摩摩哒有一定冲击,但没想到影响这么大。公司会逐步平衡调整,摩摩哒不会新增大型号的椅子,重点做小件,从按摩小件找突破口。另外,公司计划从Q4开始尝试把摩摩哒推到四五线城市,做线下渠道的下沉。公司会保持“荣泰”、“摩摩哒”双品牌,以前摩摩哒占比10%左右,现在有所下降,约5%-6%。
问:经销商库存情况如何?线上直营比例如何?线下会考虑直营吗?
答:经销商库存目前都不高,自疫情开始库存就有所下降,21年稍多一点,主要考虑规避风险,公司也没有要求客户补库存。公司自身库存也在控制,市场表现一般是一方面,也考虑到这几年经济压力。
线上大部分是直营。线下暂时不考虑直营模式。上市前、上市期间在上海、江浙和广东地区尝试过直营,目前只保留了上海的两家直营店,主要原因是运营不好,亏钱。跨境电商在做自有品牌,个别国家各地区也在尝试自有品牌,如加拿大、中东地区,现在规模只有几千万,还在培育,是一个长期布局。
问:公司上半年投资收益比去年同期多了600多万,具体是什么收益?
答:主要是理财产品的收益和一部分股权投资;
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