中金:维持时代电气跑赢行业评级 目标价47.76港元
中金发布研究报告称,维持时代电气(03898)“跑赢行业”评级,2023/24年EPS预测为2.04/2.21元,目标价47.76港元。近期该行参与了中国中车(601766)、时代电气、时代新材(600458)联合举办的“聚焦新能源,洞见芯机遇”反路演活动,认为2023年时代电气轨交和新产业(300832)业务有望共振向上。中金预计公司2023年动车组招标回暖将带动零部件需求增长;IGBT产能有望小幅增长。此外,规划的三期产能建设有望带动2025年增长加速。
中金主要观点如下:
(资料图片)
预计2023年动车组招标回暖带动零部件需求增长。
过去2年受客运量大幅减少影响,动车组招标明显低于路网建设规模所对应的常态水平。根据国家统计局,2023年1-4月铁路客运量已恢复至2019年的97%,其中3、4月较2019年同期多1%/8%。伴随着客流量回升,该行预计2023年动车组招标有望回暖,城轨车辆小幅回升,机车平稳或小幅回落。该行预计2023年轨交装备收入有望增长7%,结构优化将对利润产生正向贡献。
2023年公司IGBT产能有望小幅增长。
根据中汽协预计,2023年我国新能源汽车销量900万辆,同比增长30%。公司IGBT二期已经接近设计产能,产线良率约80%,该行预计2023年现有产能基础上小幅扩产以及良率提升有望带动IGBT收入实现约30%增长。
三期产能建设有望带动2025年增长加速。
公司规划三期中低压产能包括宜兴项目(用于新能源汽车)和株洲项目(用于新能源发电、工控、家电),分别对应月产3万片8英寸产能,合计为现有一期与二期产能的2倍。2022年公司成功突破了海外客户,当前公司仍保持满产状态。该行预计公司IGBT三期扩产有望驱动公司2024-2025年业绩加速增长。
围绕“器件+系统+整机”的产业结构,加强“同心多元化”横向拓展。
公司器件端包括功率半导体核心器件、传感器等,系统端包括牵引变流器、电驱、变流器、逆变器等,整机端包括轨道工程机械、水下机器人、深海采矿设备等。凭借扎实的技术能力和央企资源优势,该行看好公司在新能源汽车、光伏、风电、储能等新能源领域的业务拓展和长期发展。
风险提示:IGBT放量不及预期;碳化硅新产品研发不及预期;轨交招标不及预期。
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